烧掉155亿，超级独角兽破产

美国光伏行业亏损浪潮持续升温。近日，美国最大的太阳能开发公司之一Pine Gate正式申请破产。 Pine Gate曾经是美国光伏行业最耀眼的明星公司。过去三年吸引了黑石、凯雷、博文资本等全球领先机构投资者数十亿美元的注资，并产生了资本。因此，它的损失对于美国太阳能产业来说是一个特别大的打击。有评论人士称之为美国“绿色能源泡沫的最后一滴眼泪”。一些人认为这标志着美国可再生能源产业的消亡。回顾2022年，ESG热情达到顶峰，利率降至接近零，充满活力的太阳能热潮席卷全球。没想到三年后，事情竟然这么乱。今天，即使是顶级球员也ke Pine Gate 即将破产。 2026年不容错过的重要活动和日程，一定有金融专业人士参与。美国最大的太阳能项目开发商Pine Gate成立于2016年，其创始团队在太阳能开发行业拥有丰富的经验。联合创始人兼首席执行官 Ben Carter 是太阳能行业协会 (SEIA) 的董事。最初几年，Pine Gate 是一家“垂直一体化”太阳能开发商。所谓纵向一体化，就是由一家公司负责“开发、融资、建设、运营”的全过程。 2021 年，Pine Gate 进行了重大重组，剥离了重型建筑部门。 Pine Gate 成立了子公司 Blue Ridge Power，专门从事建筑工程。至于松门本身，已经转型为一家轻资产的“融资开发公司”。此次业务重组大大增强了松门的吸引力到首都。随着2022年美国《降低通胀法案》的通过，对太阳能行业的大规模补贴，绿色能源泡沫出现。由此，松门在融资方面开始突飞猛进。 2022年6月，松门完成首轮融资，由专业基础设施投资机构资本形成独家投资。本轮融资总规模为5亿美元，其中公司层面股权融资2亿美元，项目融资3亿美元。接下来，Pine Gate 的融资失控，机构界的领先投资者入局：2023 年底，凯雷私人信贷部门已向 Pine Gate 投资 1.5 亿美元； 2024年4月，Pine Gate完成6.5亿美元E轮融资，产生再投资资本，加拿大安大略养老基金（HOOPP）和加拿大养老基金（HESTA）；在2024年10月，黑石投资松门Gate以优先股形式投资2.88亿美元； 2024年11月，松门以税收抵免转让的形式，从日本三井住友银行、西班牙国际银行等金融机构获得2.9亿美元债务融资；截至2025年3月，博风资本向松门提供3亿美元贷款； 2022年至2025年三年间，松门可融资总价值已超过21.8亿美元（约155亿元人民币）。根据《2024年Mercom行业太阳能融资及并购报告》，Pine Gate是2024年风险投资最高的太阳能公司。此外，Pine Gate还进行了较大的项目级融资。根据松门发布的声明，截至2025年8月，项目融资和资本投资总额将达到100亿美元（约710亿元人民币）。拥有大量CA作为后盾松门医院迅速成为美国能源开发行业的领导者。在申请破产之前，Pine Gate运营着超过2GW的太阳能项目，正在开发的项目超过30GW，遍布美国30多个州，员工超过1000人。 2024年12月，美国俄勒冈州Pine Gate开发的Sunstone太阳能项目获批。它是美国最大的太阳能项目。今年8月，申请破产后不到三个月，Pine Gate Renewables也宣布与Meta达成协议，为后者建设210MW太阳能项目，投资规模为7.5亿美元。当黑天鹅来袭时，价值一夜之间跌至零。然而，这个价值数百亿美元的太阳帝国实在是脆弱不堪。只有一次黑天鹅事件使松门不再成为这座被忽视的首都的热门城市。今年7月，美国通过了OBBBA法案，又称“OBBBA法案”。这是“大美女”法案。其中两条规定直接击中了松门的要点：一是大幅削减太阳能产业补贴，二是大幅提高光伏产品关税。结果，松门的商业模式几乎一夜之间就失效了。超过30GW的项目储备是Pine Gate的主要价值。补贴收紧后，大多数项目在经济上不再可行。比如前面提到的Sunstone Solar项目。根据新政策，为了获得税收抵免，所有融资、工程设计和“开工建设”的法律要求必须在2026年7月之前完成，这是一项不可能完成的任务。美国所谓的“最大”太阳能项目可能仍停留在纸面上。新政策出台后，美国太阳能行业融资规模大幅下滑。根据Mercom Capital Group的数据，融资总额（包括美国太阳能公司的风险投资、公开市场融资和债务融资）到2025年将下降39%。 Pine Gate可再生能源的扩张高度依赖融资。当融资失败时，现金流立即中断。事实上，在“大美”法案出台之前，松门的现金流就因利率上升而处于紧张状态。 2024年，有消息称Pine Gate拖欠其子公司Blue Ridge Power的工程款，导致多个项目建设进度延误。 2024 年 9 月，蓝岭电力宣布裁员 500 人，这是一个不好的迹象。今年年底，有媒体报道称Pine Gate正在考虑破产重组。 11月6日，Pine Gate正式申请破产。破产报告显示，其债务已达44亿美元（约合人民币312.4亿元），账户内现金仅有850万美元。根据b在破产程序中，Pine Gate 接下来将尝试出售“几乎所有资产和业务”。一群“担保贷款人”将充当“竞标者”，收购产生现金流的优质资产。除非发生任何不可预见的事件，所有债权将服从“有担保债权人”的债权，所有股本将归零。据报道，Pine Gate目前的债务包括约20亿美元的工程债务、14亿美元的企业税债务以及10亿美元的已发行优先股。该公司欠凯雷 (Carlyle) 和博文资本 (Bowen Capital) 等私募股权公司 14 亿美元。集体炒作失败，投资者发出“罪恶指令”。随着Pine Gate申请破产，美国太阳能行业的破产浪潮达到了顶峰。 2025年以来，美国已有数十家太阳能公司宣布破产，首先是中小企业，然后蔓延至Pin等龙头企业电子门。美国太阳能市场主要分为两类。一是屋顶太阳能，主要应用于住宅区；另一个是太阳能公用事业，即大型太阳能发电厂。亏损浪潮始于住宅太阳能市场，并迅速蔓延至公用事业市场。 2025年6月，美国最大的屋顶太阳能公司之一Sunnova申请破产保护，留下了超过89亿美元的巨额债务。随后，titan Solar power、sunworks、lumio Solar等多家公司纷纷倒下。用行业崩溃来形容也不为过。近年来，太阳能产业投入了数千亿美元，但最终都蒸发了。全球多家领先投资机构在亏损浪潮中损失惨重。从“绿色能源泡沫”到亏损浪潮，太阳能行业周期发生变化很快，即使是最精明的投资者也无法预测到这一点。换个角度看，也可以说这是一个很大的集体想象——哈油被撤了。回想起来，这些破产的企业都采用了过度杠杆的商业模式，背负着巨额债务，并把希望寄托在持续的廉价资金和政策支持上。最后政策转变的时候他们就被消灭了，也是这个目的。那里发生的事情并不奇怪。 Pine Gate 最早也是最大的投资者Generate Capital 的首席执行官David Crane 最近发表了一篇不同寻常的博客文章。文章虽然没有直接点名松门，但字里行间似乎也有对这次失败的反思。大卫·克兰 (David Crane) 在文章中承认，他迷失在“2020 年代初的欣快感”中，“变得心烦意乱，忘记了自己是谁”。他还表示，在“罕见的悲观时刻”，我们应该“诚实地面对我们的错误”。他写道完美地准时，Capital资本以其作为“金融投资者”的精明而自豪，以至于它表现出专业精神。事实证明，许多新兴的清洁能源公司，无论其技术或商业模式多么令人兴奋，都缺乏商业基础。 “这里没有业余爱好者的空间。这是一项实体业务，需要与钢铁、水泥、电线和专业人士打交道，而不仅仅是在 Excel 表格上进行预测。”返回搜狐查看更多